出品 | 每日财报　　作者| 逆旅行人　　近日，自去年12月23日在证监会透露认购说明书，宣告创业板IPO的郑州速达工业机械服务有限公司（以下全称“速达股份”）被爆已获得上市法院。　　据报，速达股份此次白鱼公开发行股票1900万股，占到发售后总股本的25%。白鱼筹措资金5.95亿元。

　　速达股份是一家专心于机械设备仅有寿命周期管理的专业化服务公司，致力于为客户获取优质的机械设备综合后市场服务，并顾及机械设备前端市场。公司服务、产品投身于煤炭综采设备和工程机械两个领域。

其于2015年8月13日曾上海证券交易所新三板， 并于2018年4月4日中止上海证券交易所，之后进军A股。　　根据《每日财报》的统计资料，2017年-2019年，速达股份构建营业收入分别为4.5亿元、6.29亿元和6.18亿元，对应的净利润为0.76亿元、1.04亿元和0.69亿元，有如过山车般，业绩不平稳。同时，就其近三年的毛利率来看，也呈现出了不平稳态势，其近三年毛利率分别为36.98%、38.72%和27.41%。　　目前，速达股份IPO尽管已获得法院，但如果从其招股书展现的不少问题来看，也许此次想顺利上市并非易事。

　　财务数据中的潜在主因：关联交易占到较为大、不应重复使用账款大幅上升　　招股书表明，报告期内速达股份向其关联方郑州煤矿机械集团股份有限公司（以下全称：郑煤机 ）及其子公司销售产品及获取劳务、订购零部件以及出租厂房。据公开发表资料，郑煤机是速达股份的第二大股东，股权比例为29.82%，并且其倒数三年是速达股份的第二大客户，再次发生销售额占到营业收入比例分别为22.83%、14.33%、18.80%。

　　数据表明，2016年度至2019年1-6月份，速达股份向郑煤机及其辖下子公司订购零部件等日常经营性关联订购金额分别为0.303亿元、0.304亿元、0.441亿元和0.101亿元，占到总采购额的比例分别为18.70%、10.83%、9.37%和4.70%；关联销售的金额分别为0.831亿元、1.028亿元、0.902亿元和0.467亿元，占到营业收入的比例分别为29.69%、22.84%、14.32%和13.24%。　　尽管报告期内公司与郑煤机及其子公司等关联方的交易占到比呈现大幅上升的趋势，但实事求是的讲，速达股份仍有可能不存在关联方利用关联交易伤害公司或中小股东利益的风险。

　　除了关联交易占到较为大问题外，速达股份在财务方面还不存在贴现账款大幅上升的问题。资料表明，近年来随着速达股份在其业务规模等方面的不断扩大，其贴现账款也呈圆形大幅下降的趋势。　　数据表明，2016年末至2019年6月末，其贴现账款账面价值金额分别为1.552亿元、2.504亿元、3.410亿元和3.177亿元。

虽然其贴现账款账龄一般都在1年以内，但随着公司经营规模的不断扩大，以及贴现账款金额的持续减少，较小金额的贴现账款不但不会影响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带给一定压力。　　而且在未来如果公司欠款客户的资信状况发生变化或公司收款措施不力，造成缴付延后，有可能不存在部分货款无法及时重复使用的风险，这势必会影响公司的经营性现金流向，不会对公司资产质量和经营产生有利影响。此外，如果客户失去缴付能力，再次发生坏账损失，公司盈利上升的风险也就大自然不会升高。

　　未来发展的不确定性：客户过分集中于、下游行业不存在风险　　据招股书速达股份现有服务客户中主要以中国神华、宁夏煤业、内蒙古伊泰等大型煤炭生产企业居多。2016年至2019年1-6月，公司业务收入中的前五大客户合计收益占到比分别为81.01%、81.71%、77.40%、80.62%，其中对国家能源集团辖下公司收益合计占到比分别为41.21%、44.51%、52.00%、41.80%，客户集中度较高。

　　如未来上述主要客户与公司的合作关系再次发生根本性变化，或其经营业绩经常出现大幅度下降，将影响到公司业务的顺利开展，并由此造成公司经营业绩经常出现下降的风险。　　此外，若从速达股份所处行业来看，其目前主要为煤炭开采企业获取煤炭综采设备后市场服务。

下游煤炭开采企业的存量综采设备的用于情况和追加综采设备的投资将直接影响其对后市场服务的市场需求。　　而煤炭开采企业存量综采设备的使用率和追加综采设备的投资计划不会受到下游煤炭行业运营情况的影响，因而，下游煤炭行业的运营情况将间接影响煤炭开采企业对综采设备后市场服务的市场需求。　　此外，下游煤炭行业的运营情况直接影响煤炭开采企业的经营效益,因此也不会间接影响下游煤炭开采客户对公司的回款工程进度。

自2013年以来，不受煤炭生产能力不足的影响,我国煤炭产量和价格持续暴跌，2016年煤炭产量跌到至34.11亿吨。为提高供需格局，诱导煤价暴跌，2016年以来国家及地方实施了一系列煤炭行业去生产能力政策，出局不足领先生产能力，随着煤炭供给侧改革的前进，煤炭行业的供需平衡关系获得有效地提高，煤炭价格逐步下跌稳定，全国煤炭产量也于2018年减少至36.83亿吨，下游煤炭行业的运营情况逐步开始恶化。　　供给外侧的改革不利于推展煤炭行业身体健康有序的发展，但煤炭行业总体上归属于周期性行业，如果未来煤炭行业运营情况再次发生持续较小的波动，将间接不会使公司经营业绩面对下降的风险以及影响公司的回款工程进度。

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